手握65亿现金，选择加大理财却压缩研发

记者 | 牛其昌。一笔核心资产出售，让东方精工（002611.SZ）的半年报呈现出冰火两重天的景象。今年4月，出于国际地缘政治风险等原因，东方精工完成了对Fosber集团、Fosber亚洲及Tiruña亚洲三家子公司100%股权的出售交割。东方精工表示，随着 重大资产出售完成交割，全部交易对价8.17亿欧元已于二季度到账，公司账面闲置自有资金较为充裕。东方精工近年来研发费用连续下降。虽然该业务板块上半年已实现批量交付，并拿下 约 8300 万元订单，贡献了 2666万元的营收， 但整体毛利率为-1.20%，尚处于亏损状态，规模化盈利之路依然漫长。剥离主业让东方精工获得了巨额真金白银——截至今年上半年，公司手头的货币资金激增至64.94亿元。目前大多数应用仍停留在演示层面，距离客户基于性价比作出采购决策，尚有明显差距。来源：同花顺。7月27日晚间，作为曾经“ 全球领先的瓦楞纸包装装备供应商”， 东方精工披露2026年半年度报告显示，上半年归母净利润同比暴增867.75%至38.46亿元，而扣非净利润同比大降66.48%，仅为8609.57万元。这显示出公司存量业务在特定市场仍有增长韧性，但增长体量显然无法与出售前同日而语。来源：同花顺。截至今年上半年，公司手头的货币资金激增至64.94亿元。对于研发费用持续下滑，东方精工证券部相关负责人对表示“暂时没办法解释”。半年报显示，东方精工上半年研发费用 同比下降18.23%，至4375.66万元，自2023年以来连续下滑。”长期关注东方精工的某私募基金合伙人对表示。谈及如何面对 重大资产出售而带来的业绩波动风险时，东方精工方面强调，重大资产出售完成后， 公司将利用本次交易价款回笼资金，重点加大对智能海洋装备业务板块的资源投入，同时重点培 育具身智能机器人装备业务， 推动公司战略科技转型有序落地。对此，致电东方精工证券部，相关负责人对表示，“公司（具身智能机器人）暂时处于交付阶段，至于何时能实现盈利，暂时无法预计”。除了智能海洋装备板块外，东方精工被市场寄予厚望的具身智能机器人装备业务尚未盈利。“百胜动力外部融资路断，如今东方精工内部主业又迎来更迭，双重变局之下，百胜动力所处的智能海洋装备板块如今已经被推至台前。随着公司将战略重心向此聚焦，该板块和具身智能机器人业务有望迎来资源的大幅加码。然而让市场感到意外的是，手握大量现金的东方精工打算将巨资用来理财。前述东方精工证券部相关负责人对进一步表示，理财额度调整到30亿元最主要原因是上半年资产出售回流了部分现金，公司资金实力进一步提升，这部分资金短期内的主要目的一个是投入现有的相关业务，另一部分则希望通过理财提升资金的使用效率。今年上半年，东方精工的毛利率同比下降了6.52个百分点，更为关键的是，公司经营活动产生的现金流量净额为2.58亿元，同比下降27.39%。注意到，在业绩“虚火”的背后，是东方精工主动“断腕”转型所面临的阵痛：今年上半年，公司通过出售曾贡献约七成营收的核心资产，回笼巨额现金，计划押注智能海洋装备与具身智能机器人。东方精工财报数据的剧烈分化，根源在于一项重大交易。尽管其IPO申请早在2023年1月就已过会，但受制于市场环境的变化，该方案于2024年9月宣告终止。东方精工曾经筹划分拆百胜动力至创业板上市，但最终折戟。值得一提的是，东方精工此番剥离的三家子公司涉及贡献公司近七成营收的瓦楞纸板生产线业务。今年上半年，东方精工披露的净利增长数据炸裂，公司归母净利润录得38.46亿元，这一数字甚至比业绩预告的盈利上限还高出了2.69亿元。谈及资金配置方向，东方精工方面强调，未来将伴随主业扩张与战略转型节奏，将逐步压缩委托理财额度，将资金投向主业实体。今年3月，东方精工曾联手乐聚智能涉足人形机器人行业，该自动化产线于佛山基地投产，由子公司东方元启运营，年设计产能达万台级别。据悉，此次交易 产生的投资收益高达 43.85 亿元（按交割日即期汇率折算）， 全部计入上半年的非经常性损益， 成为归母净利润暴增的直接推手。而剥离主业后的业务真空如何填补，是摆在东方精工面前的首要问题。2025年年报显示， 瓦楞纸板生产线业务录得营收35.21亿元，占公司总营收的67.34%，毛利率接近30%。注意到，在百胜动力毛利率下滑的背后，是公司将旗下通机业务从自主生产调整为OEM代工模式。尽管账面上坐拥高达近65亿元的货币资金，但核心经营能力却在进一步走弱。数据显示，上半年百胜动力的毛利率由去年的21.38%进一步下滑至19.04%，较2020年26.87%的毛利率累计下滑近8个百分点。在多位人形机器人从业者看来，2026年虽是公认的“量产元年”，但行业远未到庆祝时刻。某机器人行业投资人在接受采访时表示，产能爬坡只是基础，需求端的真实买单意愿才是决定胜负的关键。研发投入的收缩，与东方精工雄心勃勃的转型战略形成了一定反差，也让市场对新业务的技术储备和商业化落地节奏产生疑问。综合多方机构研判，行业真正意义上的商业爆发点，预计在未来几年才会到来。在披露半年报的同时，东方精工宣布将今年 理财业务的最高额度从20亿元进一步加码至 30 亿元。若剔除这笔收益，公司上半年主业盈利实则大幅下滑。这意味着，在高速增长的背后，市场博弈的激烈程度也在同步升级，利润空间正承受收窄的压力。一家稳健的装备制造企业孤注一掷要向“未来产业”转型，这场豪赌赋予了东方精工更高的估值想象空间，但也将其置于巨大的不确定性之中。眼下手握大量现金的东方精工打算将巨额资金用来理财， 而在向具身智能机器人等前沿领域转型的关键时期，公司的研发费用却连年下滑。半年报显示，剔除资产出售影响后，智能包装装备收入同比增长17%，智能海洋装备收入同比增长35%。机器人业务尚未盈利。而实际上，在东方精工向智能海洋装备、具身智能机器人等前沿领域转型的关键时刻，相比大手笔的理财投入，公司近年来的研发投入不增反降。尽管今年上半年百胜动力营收、净利再次创出新高，但其毛利率近年来却呈现持续下滑趋势。43.85亿“卖子”背后的业绩断层。但与此同时，东方精工报告期内的营收同比下滑21.68%至16.91亿元。对于研发费用持续下滑，前述东方精工证券部相关负责人对表示“暂时没办法解释”，其表示，后续公司手头的资金如何投入到存量业务中，具体投入多少资金，公司会进行统筹规划。财务数据显示，2020年至2025年间，其营收与净利润的年均复合增长率达到24%，这一增长势头使其有望在未来成为母公司业绩的重要支柱。30亿理财计划引争议，研发投入为何不增反降。来源：东方精工半年报。相对应的，公司扣非净利润仅8609.57万元，同比大降66.48%。实际上，加码理财的行为上半年已经开始进行， 公司上半年的交易性金融资产规模从期初的7.67亿元激增至22.05亿元，其中股票与基金投入18.39亿元，占比约83.40%。如今，剥离了瓦楞纸纸板生产线这一“现金牛”之后，东方精工主营业务主要集中在智能包装装备、智能海洋装备、具身智能机器人装备三大板块。公司存量业务在特定市场仍有增长韧性，但增长体量显然无法与出售前同日而语。这种“断崖式”变化在财务指标上体现得更为明显。结合业内来看，这一变化虽然有助于公司轻资产运营，但也意味着对供应链和品控的依赖度上升，利润空间或因此被进一步压缩。尤其是在具身智能赛道竞争日趋激烈的背景下，研发投入不增反降，究竟是“谨慎试水”还是“力不从心”，有待进一步观察。注意到，作为智能海洋装备业务的核心平台，子公司 苏州百胜动力机器股份有限公司（下称“ 百胜动力”）在国内舷外机市场占据领先地位。